什麼是交易所交易票據 (ETN)，它們如何運作？

什麼是交易所交易票據 (ETN)？

交易所交易票據 (ETN) 是一種無擔保債務證券，跟踪證券的基礎指數並在主要交易所（如股票）進行交易。ETN 類似於債券，但不支付利息。相反，ETN 的價格像股票一樣波動。

關鍵要點

交易所交易票據 (ETN) 是一種無擔保債務證券，可追踪證券的基礎指數。
ETN 類似於債券，但不定期支付利息。
投資者可以在主要交易所買賣 ETN，例如股票，並從差價中獲利，減去任何費用。

交易所交易票據如何運作

ETN 通常由金融機構發行，其回報基於市場指數。ETN 是一種債券。
到期時，ETN 將支付其追踪的指數的回報。
但是，ETN 不像債券那樣支付任何利息。

當 ETN 到期時，金融機構收取費用，然後根據標的指數的表現給投資者現金。
由於 ETN 像股票一樣在主要交易所進行交易，因此投資者可以買賣 ETN 並從買賣價格之間的差價中獲利，減去任何費用。

ETN 不同於交易所交易基金(ETF)。
ETF 擁有它們追踪的指數中的證券。
例如，追踪標準普爾 500 指數的 ETF 將擁有標準普爾的所有 500 隻股票。

ETN 不向投資者提供證券所有權，而只是獲得指數產生的回報。
因此，ETN 類似於債務證券。
投資者必須相信發行人會根據相關指數獲得良好的回報。

ETN 最早由巴克萊銀行發行。
銀行和其他金融機構通常以每股 50 美元的價格發行 ETN。
部分市場價格取決於標的指數的表現。

來自 ETN 發行人的風險

投資本金的償還部分取決於相關指數的表現。
如果指數下跌或上漲幅度不足以支付交易中涉及的費用，則投資者在到期時收到的金額將低於最初投資的金額。

ETN 償還本金的能力——加上它追踪的指數的收益——取決於發行人的財務生存能力。
因此，ETN 的價值受到發行人信用評級的影響。
由於發行人的信用評級下調， ETN 的價值可能會下降，即使基礎指數沒有變化。

投資者必須意識到 ETN 的發行人可能無法償還債券本金和違約的風險。
此外，政治、經濟、法律或監管變化可能會影響金融機構按時向 ETN 投資者付款的能力。

發行 ETN 的金融機構可能會使用期權來實現指數的回報，這可能會增加投資者遭受損失的風險。
期權是可以放大收益或損失的協議，發行人有權通過在期權市場支付溢價來交易股票。
期權通常是短期合約，溢價會根據市場情況大幅波動。

投資者也有關閉風險，這意味著發行人可能能夠在到期前關閉 ETN。
在這種情況下，投資者將獲得市場上的現行價格。
如果賣出價低於買入價，投資者可能會出現虧損。ETN 的提前贖回功能是預先說明的。

追踪指數的風險

ETN 的價格應密切跟踪該指數，但有時可能相關性不佳——稱為跟踪誤差。
如果發行人存在信用問題並且 ETN 的價格偏離基礎指數，則會發生跟踪錯誤。

流動性風險

如果金融機構決定在一段時間內不發行新的 ETN，則現有 ETN 的價格可能會因供應不足而大幅上漲。
因此，現有 ETN 的交易價格可能高於其追踪的指數價值。
相反，如果銀行突然決定增發 ETN，則現有 ETN 的價格可能會因供應過剩而下跌。

ETN 的交易活動可能很低或波動很大。
結果可能是 ETN 價格的交易價格遠高於其對於那些希望購買的人的實際價值。
此外，對於希望出售的投資者而言，這些產品的售價可能遠低於其價值。
由於 ETN 的價格不同，在到期前出售 ETN 的投資者可能會遭受巨大的損失或收益。

優點

如果標的指數在到期時較高，則 ETN 投資者將獲利。
投資者不需要擁有他們追踪的指數的基礎證券。
交易所交易票據在主要交易所交易。

缺點

交易所交易票據不定期支付利息。
ETN 存在違約風險，因為本金的償還取決於發行人的財務能力。
交易量可能較低，導致 ETN 價格溢價交易。
如果 ETN 沒有密切跟踪標的指數，可能會出現跟踪錯誤。

ETN 的稅務處理

通常，出於所得稅目的，ETN 的買入價和賣出價之間的差額應被視為資本收益或損失。
投資者可以推遲獲得收益，直到 ETN 被出售或到期。
但是，投資者應就其具體情況可能存在的任何潛在稅務後果向稅務專業人士尋求建議。

ETN 的真實示例

JPMorgan Alerian MLP Index ETN ( AMJ ) 是一種能源基礎設施 ETN。
它跟踪能源行業中主要有限合夥企業(MLP) 的公司。
MLP 是公開交易的合作夥伴關係，其中一些負責在美國建設能源基礎設施

AMJ 擁有超過 19 億美元的資產，費用率為 0.85%。
在過去五年中，ETN 的交易價格在每股 8 美元至 35 美元之間。

重要的是，投資者要考慮 ETN 存在的風險。
這些風險不僅包括發行人的信用風險，還包括 ETN 股價可能像 AMJ 一樣大幅下跌的風險。

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交易所交易基金指南