更不用說 SEC 主席加里·詹斯勒 (Gary Gensler)，他已表明自己的觀點，即幾乎所有加密代幣都屬於他的職權範圍。除了比特幣（BTC）。也許還有以太坊（ETH），以太坊的原生代幣。如果按價值計算第二大區塊鏈使用的主要資產和按活躍用戶數量計算的頂級網絡能夠更加清晰，那會更好嗎？顯然，是的。儘管 Gensler 抗議規則很明確，但對於加密貨幣目前的監管狀況卻幾乎沒有什麼可以確定的——至少在美國

只提出一個合理的問題：用戶可以用標記為“證券”的代幣做什麼？在某種程度上，一個詞只是一個詞，如果區塊鏈確實“足夠去中心化”，那麼用戶應該能夠交易其代幣並使用其開源代碼，無論法律如何規定。畢竟，這些是無狀態網絡。那麼用戶可以用作為證券的代幣做什麼呢？在將代幣宣佈為證券之前，您可以使用代幣進行一切操作。

然而，這種理解將忽略這樣一個事實：世界上許多加密貨幣用戶訪問這些網絡並使用中心化交易所和服務購買這些資產。而中心化交易所和服務提供商一般都必須遵守規則。如果用戶因為加密貨幣的入口無法列出而無法訪問代幣，那麼關於“無狀態貨幣”和開源訪問的討論對許多人來說就沒有意義了。那麼用戶可以用作為證券的代幣做什麼呢？一切或什麼都沒有，取決於 SEC 設定的限制。

“我們認為分類不會極大地影響這些代幣的用例，”鄧南遮在一封電子郵件中說。然而，像 Robinhood、Coinbase 和 eToro 這樣的公司是否想要提供對代幣的訪問以及他們是否可以合法地這樣做顯然很重要。在這裡，可能值得重新表述這個問題：我們是否正在走向一個美國正直公民無法交易卡爾達諾的 ADA 或 Solana 的 SOL 的世界？

如前所述，這是 SEC 最近針對 Coinbase 和 Binance 的訴訟中被命名為證券的兩種代幣，也是一些（但不是全部）交易平台決定下架的最大的兩種代幣。試圖從律師那裡得到關於他們用來決定是否保留或下架代幣的具體資格的艱難答案就像拔牙一樣。至少在我看來，Solana 和 Cardano 與大多數其他區塊鏈一樣被稱為去中心化，但 SOL 和 ADA 的交易有可能在美國受到嚴格限制（如果這聽起來有點誇張） ，有前因。

2020 年，SEC 對 Ripple 提起訴訟，Ripple 可能是與 XRP 加密貨幣關係最密切的公司實體。SEC 指控 XRP 是一種證券，Ripple 非法出售了價值超過 10 億美元的代幣。SEC 的論點本質上是 XRP 符合所謂的“Howey 測試”的資格，即 20 世紀 30 年代製定的確定資產是否為“投資合約”的標準之一。如果一項資產是對一家普通企業的資金投資，並期望從其他人的努力中獲得利潤，則該資產通過（或失敗，取決於您的觀點）。

根據這個定義，加密貨幣通常看起來至少類似於證券。說實話，大多數人購買加密貨幣，是因為他們希望通過其他人構建和維護的某些網絡或應用程序的成功來獲利。即使代幣通常具有其他效用（或者在不可替代代幣的情況下，與藝術品相關的“內在價值”），這一點也是無法迴避的。

然而，在很多情況下，很明顯代幣的用途不僅僅是投機，而且還有很多原因值得考慮加密貨幣的新穎屬性，這些屬性將它們與股票、債券和交易所交易基金等傳統資產區分開來（即SEC 的麵包和黃油）。但稍後會詳細介紹。

這裡重要的是，在 SEC 宣布 XRP 是一種證券之後，美國大多數交易所都將該代幣摘牌。如果你今天看看 CoinMarketCap，你會發現 XRP 仍然表現良好。在美國證券交易委員會首次起訴瑞波幣三年後，它成為按市值計算的第六大代幣。儘管您會注意到幾乎所有 XRP 交易量都發生在離岸交易所，除了美國 Kraken 上的微薄交易量。

在某種程度上，如果任何代幣被發現是一種證券，這可能是您所期望的最清晰的例子：考慮到當前的交易所生態系統，美國用戶可能無法訪問它，但可以在世界各地進行交易，任何人都可以使用使用 Bithumb、Bitstamp 或 KuCoin 帳戶（在美國，如果您有 VPN）。精明的讀者可能會注意到，我將迄今為止美國最大的交易所幣安網排除在該名單之外。這不僅是因為它目前正在被 SEC 起訴，而且是為了說明下一點。

如今，幣安的 XRP 交易活動比其他所有交易所的總和還要多（不過，如果 SEC 可信的話，也存在大量洗盤交易）。然而，如果幣安不存在，交易活動就會轉移到其他地方。區塊鏈是開放的，並且它們的代幣總是可以通過正確的技術進行點對點交易，因此，如果有足夠的需求，人們總是會嘗試找到一種輕鬆提供這些代幣的方法。

我想更進一步說，即使在地球上每個國家都禁止加密貨幣的災難性情況下，這種情況也很可能發生，原因有多種——包括歐洲和香港最近的監管進步以及博弈論某個地方的某個國家可能希望成為利潤豐厚行業的唯一監管者的立場——是不會發生的。更可能的情況是，有些地區對加密貨幣友好，有些地區則敵對，因此加密貨幣永遠有一個家。

加密貨幣的監管不確定性部分源於該行業最重要的項目是技術的普及。由於加密貨幣的一部分功能就像無限的自然資源（例如開採煤炭或彎曲河流），因此許多人認為整個行業應該不受監管機構的限制，或者像地球上的商品一樣對待並置於其管轄範圍內商品及期貨交易委員會 (CFTC) 的成員。並非所有人都同意。