殖利率曲線風險：概述、風險類型

要點

投資者密切關注殖利率曲線，因為它顯示了短期利率和經濟成長的未來方向。殖利率曲線是利率與各種期限（從3個月期公債到30年期公債）債券殖利率之間關係的圖形化說明。此圖的 y 軸表示利率，x 軸表示增加的持續時間。 

由於短期債券的殖利率通常低於長期債券，因此曲線從左下向右向上傾斜。這是正常或正的殖利率曲線。利率和債券價格呈反比關係，利率上升時價格下降，反之亦然。因此，當利率變化時，殖利率曲線將發生移動，這對債券投資者來說意味著一種風險，稱為殖利率曲線風險。

殖利率曲線風險與殖利率曲線的平坦或陡峭有關，這是不同期限的可比較債券殖利率變化的結果。當殖利率曲線移動時，最初根據初始殖利率曲線定價的債券價格將會改變。

任何持有有息證券的投資者都面臨殖利率曲線風險。為了對沖這種風險，投資者可以建立投資組合，並期望如果利率發生變化，他們的投資組合將會以某種方式做出反應。由於殖利率曲線的變化是基於債券風險溢價和對未來利率的預期，因此能夠預測殖利率曲線變化的投資者將能夠從債券價格的相應變化中受益。

此外，短期投資者可以透過購買兩種交易所交易產品(ETP) 中的任何一種來利用殖利率曲線移動——iPath 美國國債 Flattener ETN (FLAT) 和 iPath US Treasury Steepener ETN (STPP)。

殖利率曲線平坦化

當利率收斂時，殖利率曲線就會變平。殖利率曲線趨平被定義為長期利率和短期利率之間的殖利率利差收窄。當這種情況發生時，債券的價格將會相應變化。如果該債券是三年期短期債券，且三年期殖利率下降，則該債券的價格將會上漲。

讓我們來看一個展平器的範例。假設 2 年期公債和 30 年期公債的殖利率分別為 1.1% 和 3.6%。如果票據殖利率跌至0.9%，債券殖利率跌至3.2%，則長期資產殖利率的跌幅遠大於短期公債殖利率。這將使收益率利差從 250 個基點縮小至 230 個基點。您可以繪製這些殖利率和其他殖利率的圖表，以在 Excel 和其他軟體中建立殖利率曲線。

殖利率曲線趨平可能表示經濟疲軟，因為它表明通膨和利率預計將在一段時間內保持在低位。市場預期經濟成長不大，銀行放款意願較弱。

殖利率曲線變陡

如果殖利率曲線變陡，則意味著長期和短期利率之間的利差擴大。換句話說，長期債券殖利率的上升速度快於短期債券殖利率的上升速度，或者短期債券殖利率隨著長期債券殖利率的上升而下降。因此，長期債券的價格相對於短期債券會下降。

曲線變陡通常表示經濟活動更加強勁，通膨預期上升，導致利率上升。當殖利率曲線陡峭時，銀行能夠以較低的利率借錢並以較高的利率放款。殖利率曲線變陡的一個例子是殖利率 1.5% 的 2 年期債券和殖利率為 3.5% 的 20 年期債券。若一個月後，兩國公債殖利率分別升至1.55%和3.65%，利差將從200個基點增加到210個基點。