國庫券：定義、期限、如何購買

什麼是國庫券？

國庫券（簡稱T-note）是一種可流通的美國政府債務證券，具有固定利率，期限為2至10年。

政府可以透過競爭性或非競爭性出價獲得國庫券。透過競爭性出價，投資者指定他們想要的收益率，但冒著出價可能不被批准的風險；透過非競爭性出價，投資者接受拍賣時確定的任何收益率。

國庫券的發行期限為兩年、三年、五年、七年和十年，是受歡迎的投資，並且有一個龐大的二級市場，增加了其流動性。

票據的利息每六個月支付一次，直到到期。利息支付收入不在市級或州級徵稅，而是在聯邦徵稅，類似於國債或國庫券。

國庫券、債券和票據是美國財政部發行的所有類型的債務投資。它們之間的主要區別在於它們的成熟期長度。例如，國債的期限超過 10 年，最長可達 30 年，使國債成為期限最長的主權固定收益證券。

國債的期限越長，其面臨的利率風險就越高。除了信用強度之外，票據或債券的價值還取決於其對利率變化的敏感度。最常見的是，利率變化發生在中央銀行控制下的絕對水準或殖利率曲線的形狀內。

此外，這些固定收益工具對利率變動的敏感度不同，這意味著價格下跌的幅度不同。這種對利率變化的敏感度是透過持續時間來衡量，並以年數表示。用於計算久期的因素包括票面利率、收益率、現值、最終期限和贖回特徵。

利率絕對變化的一個很好的例子發生在 2015 年 12 月，當時聯準會將聯邦基金利率上調至 25 個基點。當時的範圍是0%到0.25%，後來改為0.25%到0.50%。基準利率的上升導致所有未償美國國債和債券的價格下降。

除了基準利率之外，投資人預期變化等因素也會導致殖利率曲線變化，稱為殖利率曲線風險。這種風險與殖利率曲線的陡峭或平坦有關，這是不同期限的類似債券之間殖利率變化的結果。

例如，在曲線陡峭的情況下，隨著長期利率的增幅超過短期利率，短期利率和長期利率之間的利差會擴大。如果短期利率高於任何長期利率，就會產生一種稱為殖利率曲線倒掛的情況。

因此，長期票據的價格相對於短期票據而言下降。殖利率曲線趨平的情況則相反。相對於長期票據，利差收窄，短期票據價格下降。