次主權義務 (SSO)：它是什麼、如何運作

什麼是次主權義務 (SSO)？

次主權債務 (SSO) 是由一個國家、國家或地區的最終管理機構以下的層級發行的債務形式。這種形式的債務來自州、省、城市或城鎮發行的債券，目的是為市政和地方項目提供資金。

市政債券是SSO 的常見範例。

重點

次主權債務 (SSO) 是政府發行的一種債券，但等級低於聯邦或國家層級。
政府透過發行債券來增加收入，以支付日常營運費用和公共僱員工資等持續營運費用，或為基礎設施項目或其他公共工程提供資金。
市政債券是州和地方層級的 SSO 的一個例子，可能會為某些投資者提供一定的稅收減免。

了解次主權義務

次主權債務是市政當局為了滿足資金需求而通常創建的債務形式。投資者或國家的上級政府機構可以購買這些次主權實體所發行的市政債券。發行人有義務定期支付債券利息，直到證券到期，屆時投資本金得以償還。

Tip : 市政債券（或“munis”）通常對合格投資者免徵聯邦稅以及大多數州和地方稅，這使得它們對高所得稅級的人特別有吸引力。

發行次主權債務是為了籌集資金，為專案完成後為地區或社區增加價值提供資金。此債務的利息支付可由專案產生的收入或市政發行人的收入帳戶提供資金。發行機構應對自己的債務問題負責，這可能會帶來重大風險，具體取決於市政當局的財務狀況。

評等機構評估每個發行人的違約風險，並對債券進行相應評等。然而，鑑於這些債券由小型政府機構支持，違約風險低於公司債。因此，市政債券的發行收益率通常低於公司債券。

雖然有些次主權債務應納稅，但其他債務則不需要。發行免稅債券是為了資助對社區產生直接正面影響的項目。這些債券賺取的利息無需繳納聯邦稅。如果投資者居住在發行州，則可以在州或地方一級享受額外的免稅優惠。如果債券融資收益的項目沒有明顯的公共利益，則次主權債務應納稅。

大多數應稅次主權債務都是為了彌補國家和地方退休基金的缺口而發行的。其他可能發行應稅次主權債務的情況包括為當地體育設施融資、為投資者主導的住房融資或債務再融資。Build America Bonds (BAB) 是應稅債券的一個例子；它們是根據2009 年《美國復甦和再投資法案》(ARRA) 創建的，雖然應納稅，但為債券發行人和持有人提供特殊稅收抵免和聯邦補貼。

SSO 和呼叫風險

購買次主權機構發行的債務的投資者面臨贖回風險。市政債務是可贖回的，這意味著發行人希望以較低的利率為其未償債務再融資、尋求更優惠的付款時間表或想要更好的債務契約，可以在到期前贖回債券。一旦債券在贖回日從市場上退出，債券持有人就停止收到利息。

面臨債券被贖回風險的債務持有人也面臨再投資風險。在利率下降的經濟體中，發行人可能會抓住機會回購現有債券並以較低的利率重新發行債券。透過回購債券，投資者可能別無選擇，只能將其收益再投資於利息較低的類似債務發行。