主權信用評級：定義、運作方式和機構

什麼是主權信用評級？

主權信用評級是對一個國家或主權實體信用度的獨立評估。主權信用評級可以讓投資者深入了解與投資特定國家債務相關的風險水平，包括任何政治風險。

應國家要求，信用評級機構將評估其經濟和政治環境並對其進行評級。對於想要在國際債券市場獲得融資的發展中國家來說，獲得良好的主權信用評級通常至關重要。

除了在外債市場發行債券外，各國獲得主權信用評級的另一個常見動機是吸引外國直接投資（FDI）。許多國家尋求最大和最著名的信用評級機構的評級，以鼓勵投資者信心。標準普爾、穆迪和惠譽是最具影響力的三大評級機構。

其他知名信用評級機構包括中誠信國際信用評級公司、大公國際信用評級、DBRS、日本信用評級機構（JCR）等。國家的細分有時會發行自己的主權債券，這也需要評級。然而，許多機構排除了較小的區域，例如一個國家的地區、省份或直轄市。

Important : 投資者使用主權信用評級來評估特定國家債券的風險。

主權信用風險反映在主權信用評級中，代表政府未來可能無法或不願意履行債務義務的可能性。在決定在特定國家或地區投資的風險有多大時，有幾個關鍵因素會發揮作用。它們包括其償債率、國內貨幣供應量的增長、進口率以及出口收入的方差。

2008年金融危機後，許多國家面臨著日益增長的主權信用風險，引發了關於必須救助整個國家的全球討論。與此同時，一些國家指責信用評級機構下調債務評級太快。

這些機構還因遵循“發行人付費”模式而受到批評，在這種模式下，國家向機構付費以對其進行評級。如果投資者為評級付費，這些潛在的利益衝突就不會發生。

主權信用評級也可能因政治動盪而下降。例如，2023 年，惠譽評級將美國的信用評級從 AAA 下調至 AA+，部分原因是過去二十年“治理標準不斷受到侵蝕”。這種惡化導致反復進行最後一刻的債務上限談判，增加了政府可能拖欠債務的可能性。

惠譽對其認為投資級別的國家給予 BBB- 或更高評級，而 BB+ 或更低級別則被視為投機或“垃圾”級別。惠譽在 2023 年給予阿根廷 CC 評級，而智利則維持 A- 評級。標準普爾也有類似的製度。

穆迪認為 Baa3 或更高評級為投資級別，Ba1 及以下評級為投機評級。2023年，希臘獲得穆迪Ba3評級，而意大利則獲得Baa3負面評級。除了字母級評級外，這三個機構還對每個國家當前的經濟前景提供一個詞的評估：積極、消極或穩定。

歐債危機導致歐洲多國信用評級下降，並導致希臘債務違約。歐洲許多主權國家放棄本國貨幣，轉而支持歐洲單一貨幣歐元。它們的主權債務不再以本國貨幣計價。

歐元區國家不能讓其國家央行“印鈔”來避免違約。雖然歐元增加了成員國之間的貿易，但它也提高了成員國違約的可能性，並降低了許多主權信用評級。

十個國家均獲得三大評級機構的最高信用評級。這些國家包括澳大利亞、加拿大、丹麥、德國、盧森堡、荷蘭、瑞士、挪威、瑞典和新加坡。這些國家均獲得標準普爾的 AAA 評級、穆迪的 Aaa 評級以及惠譽的 AAA 評級。

美國的信用評級近乎完美，標準普爾為AAA，穆迪為Aaa，惠譽評級為AA+。由於政府債務水平上升以及該國債務上限談判中的邊緣政策日益增多，惠譽於 2023 年 8 月下調了美國的信用評級。

債務上限代表聯邦政府合法允許借款以支付賬單的最高金額。如果國會在達到上限時不提高上限，政府最終將不得不選擇優先考慮哪些財政義務。這最終可能導致政府無法支付工資、減少軍事裝備支出，甚至拖欠債券。

主權信用評級是對政府償還債務能力的衡量。就像個人信用評分一樣，信用評級高表明政府信用風險低，評級低則表明政府可能難以償還債務。由於這些評級會影響政府債券的利率，因此許多國家高度重視保持較高的主權信用評級。