貼現債券：定義、使用到期收益率和風險

要點

許多債券的面值為 1,000 美元，這意味著投資者將在到期時獲得 1,000 美元的報酬。然而，債券通常在到期前被出售，並被二級市場上的其他投資者購買。以低於面值的價格交易的債券將被視為貼現債券。例如，面值 1,000 美元的債券目前售價為 95 美元，這就是貼現債券。

由於債券是債務證券的一種，債券持有人或投資者從債券發行人那裡獲得利息。這種利息稱為息票，通常每半年支付一次，但根據債券的不同，可能每月、每季度甚至每年支付一次。機構和個人投資者都可以買賣貼現債券。然而，機構投資者必須遵守銷售和購買貼現債券的具體規定。貼現債券的一個常見例子是美國儲蓄債券。

債券收益率和債券價格呈反比或相反關係。隨著利率上升，債券的價格將會下降，反之亦然。向債券持有人提供低於當前市場利率的利率或票面利率的債券可能會以低於其面值的價格出售。這個較低的價格是由於投資者有機會購買類似的債券或其他能帶來更好回報的證券。

例如，假設投資者購買債券後利率上升。由於支付的利率低於市場利率，經濟中較高的利率會降低新購買債券的價值。這意味著如果我們的投資者想在二級市場上出售債券，他們將不得不以較低的價格提供。如果現行市場利率上升到足以使債券的價格或價值低於其面值，則該債券被稱為貼現債券。

然而，折扣債券的“折扣”並不一定意味著投資者獲得比市場提供的更好的收益率。相反，投資者獲得了較低的價格，以抵消債券相對於當前市場利率較低的收益率。例如，如果公司債券的交易價格為 980 美元，則它被視為貼現債券，因為其價值低於 1,000 美元的票面價值。當債券打折或價格下跌時，意味著其票面利率低於當前收益率。

相反，如果當前利率低於現有債券的票面利率，該債券將以溢價或高於面值的價格進行交易。

投資者可以通過使用稱為到期收益率(YTM) 的計算將舊債券價格轉換為當前市場的價值。到期收益率考慮債券的當前市場價格、面值、票面利率和到期時間來計算債券的回報。YTM 計算相對複雜，但許多在線金融計算器可以確定債券的 YTM。

如果您購買貼現債券，只要貸方不違約，債券升值的機會就相當高。如果您堅持持有直至債券到期，您將獲得債券的面值，即使您最初支付的金額低於面值。短期和長期債券的到期利率有所不同。短期債券的到期期限在一年以內，而長期債券的到期期限可以是10至15年，甚至更長。

然而，長期債券違約的可能性可能更高，因為貼現債券可能表明債券發行人可能陷入財務困境。折扣債券還可以表明發行人違約、股息下降或投資者不願購買的預期。因此，投資者能夠以折扣價購買債券，從而在一定程度上補償其風險。

不良債券 是一種違約可能性很高的債券，可以以較面值大幅折扣的價格進行交易，這將有效地將其收益率提高到理想的水平。然而，不良債券通常不會全額或及時支付利息。因此，購買這些證券的投資者正在進行投機活動。

零息債券 是深度貼現債券的一個很好的例子。根據到期時間的長短，零息債券的發行價格可能較面值大幅折扣，有時為 20% 或更多。因為債券在到期時總是會支付其全部面值（假設沒有信用事件發生），所以隨著到期日的臨近，零息債券的價格將穩步上漲。這些債券不定期支付利息，並且只會在到期時向持有人支付一次面值。

就像購買任何其他折扣產品一樣，投資者也會面臨風險，但也有一些回報。由於投資者以折扣價購買投資，因此提供了獲得更大資本收益的更大機會。投資者必須權衡這一優勢與對這些資本利得納稅的劣勢。

除非該產品是零息債券，否則債券持有人可以期望獲得定期回報。此外，這些產品有長期和短期期限，以滿足投資者的投資組合需求。由於存在違約的可能性，考慮發行人的信譽非常重要，尤其是長期債券。此次發行中存在折扣表明，人們對標的公司能否支付股息並在到期時返還本金存在一定擔憂。

截至 2019 年 3 月 28 日，Bed Bath & Beyond Inc. (BBBY) 持有的債券目前為貼現債券。以下是債券的詳細信息，包括債券發行編號、發行時的票面利率和其他信息。

• 問題：BBBY4144685
• 描述: BED BATH & BEYOND INC
• 票面利率：4.915
• 到期日： 08/01/2034
• 發售時收益率：4.92%
• 發售價格：100.00 美元
• 優惠券類型：固定

截至 2019 年 3 月 29 日結算日，該債券的當前價格為 79.943 美元，而發行時的價格為 100 美元。作為參考，10 年期國債收益率為 2.45%，這使得 BBBY 債券的收益率比當前收益率更具吸引力。然而，BBBY 在過去幾年中遇到了財務困難，使得該債券面臨風險，因為我們可以看到，儘管票面利率高於 10 年期國債的當前收益率，但它仍以折扣價進行交易。