債券底線：意義、計算、範例

• 債券下限是指債券（通常是可轉換債券）應交易的最低價值，由其票面折現值加上贖回價值計算得出。
• 債券下限也可以指恆定比例投資組合保險（CPPI）的一個方面，確保給定投資組合的價值不會低於預定水準。
• 可轉換債券價格與其債券下限之間的差額就是風險溢價，也就是市場對將債券轉換為基礎股票的選擇權的價值。

考慮到剩餘未來現金流量和本金償還的現值（PV） ，債券下限是可轉換債券可能跌至的最低值。該術語也可以指固定比例投資組合保險（CPPI），確保給定投資組合的價值不會低於預定水準。

可轉換債券使投資者有可能從發行公司股票價格的上漲中獲利（如果它們被轉換）。這為投資者帶來的額外好處使得可轉換債券比普通債券更有價值。實際上，可轉換債券是直接債券加上嵌入的看漲期權。可轉換債券的市場價格由債券的直接價值和轉換價值所組成。（轉換價值是可轉換證券可以兌換成的基礎股權的市場價值。）

當股價較高時，可轉換債券的價格由轉換價值決定。然而，當股價較低時，可轉換債券將像普通債券一樣進行交易——考慮到普通債券價值是可轉換債券可以交易的最低水平，而當股價較低時，轉換選擇權幾乎無關緊要。因此，直接債券價值是可轉換債券的下限。

例如，假設面額為 1,000 美元的可轉換債券的票面利率為3.5%（每年支付）。該債券10年後到期。考慮還有一種可比較的直接債券，具有與可轉換債券相同的面值、信用評級、利息支付時間表和到期日，但票面利率為 5%。

因此，即使公司股價下跌，可轉換債券的交易價格也應至少為 884.18 美元。與普通不可轉換債券的價值一樣，可轉換債券的底值也會隨著市場利率和其他各種因素而波動。

恆定比例投資組合保險（CPPI）是風險和非風險資產的混合投資組合配置，其根據市場狀況而變化。嵌入式債券功能可確保投資組合不會跌破特定水平，從而充當債券底線。債券下限是指 CPPI 投資組合的價值永遠不會低於該值（以確保支付所有未來到期利息和本金）。