殖利率曲線倒掛：定義、它可以告訴投資者什麼以及範例

什麼是殖利率曲線倒掛？

倒掛的殖利率曲線顯示長期利率低於短期利率。在殖利率曲線倒掛的情況下，距離到期日越遠，殖利率越低。有時被稱為負殖利率曲線，倒轉曲線在過去已被證明是經濟衰退的可靠指標。

殖利率曲線以圖形方式表示不同期限的類似債券的殖利率。它也稱為利率期限結構。例如，美國財政部每天發布國庫券和債券殖利率，可以繪製成曲線。

分析師經常將殖利率曲線訊號提煉為兩種期限之間的利差。這簡化了解釋殖利率曲線的任務，其中某些期限之間存在倒掛，而其他期限則不存在倒掛。不利的一面是，對於哪種利差是最可靠的衰退指標，目前還沒有達成普遍共識。

通常，殖利率曲線向上傾斜，反映出長期債務持有者承擔了更多風險的事實。

當長期利率低於短期利率時，殖利率曲線會反轉，顯示投資者正在將資金從短期債券轉移到長期債券。這顯示整個市場對近期的經濟前景變得更加悲觀。

這種倒掛在現代已成為相對可靠的衰退指標。由於殖利率曲線倒掛相對罕見，但通常發生在經濟衰退之前，因此通常會受到金融市場參與者的嚴格審查。

Important : 倒掛的國債殖利率曲線是經濟衰退最可靠的先行指標之一。

學術界對殖利率曲線倒掛與經濟衰退之間關係的研究往往著眼於美國10年期公債與三個月期公債殖利率之間的利差，而市場參與者則更關注兩者之間的利差。10年期和 2年期債券。

聯準會主席鮑威爾在 2022 年 3 月表示，他更願意透過關注當前三個月國庫券利率與預測 18 個月後相同利率的衍生性商品市場定價之間的差異來衡量衰退風險。

自 1960 年代中期提供假陽性以來，10 年期至兩年期公債利差一直是個普遍可靠的衰退指標。多年來，這並沒有阻止一長串美國高級經濟官員低估其預測能力。

1998年，俄羅斯債務違約後，10年/兩年期利差出現短暫倒掛。聯準會的快速降息幫助美國避免了經濟衰退。

雖然近幾十年來，殖利率曲線倒掛經常出現在經濟衰退之前，但它並不是經濟衰退的原因。相反，債券價格反映了投資者對長期收益率將下降的預期，這在經濟衰退時通常會發生。

2006年，利差在一年中的大部分時間裡出現倒掛。2007 年，長期公債的表現持續優於股票。大衰退始於 2007 年 12 月。

2019年8月28日，10年/兩年利差短暫出現負值。由於 COVID-19 大流行的爆發，美國經濟在 2020 年 2 月和 3 月經歷了兩個月的衰退，而六個月前的債券價格不可能考慮到這一點。

2022年底，在通膨飆升的背景下，殖利率曲線再次倒掛。

截至2022年12月2日，美國公債殖利率如下：

如上圖所示，10 年期美國公債利率比兩年期公債殖利率低 0.77 個百分點。這是一個異常大的負缺口，也是自 1981 年底經濟陷入深度衰退以來的最大差距。

殖利率曲線的狀況表明，投資者認為我們正在進入困難時期，而聯準會將不得不透過削減借貸成本來做出回應。或者可能不是。

許多經濟學家認為美國經濟正在走向衰退。然而，也有人認為 2022 年 12 月的殖利率曲線倒掛講述的是不同的故事。有些人表示，負缺口並不是經濟動盪的訊號，而是顯示投資者有信心飆升的通膨已得到控制，經濟將恢復正常。

殖利率曲線是繪製具有相同信用品質但不同期限的債券殖利率（利率）的線。最受關注的殖利率曲線是美國公債的殖利率曲線。

從歷史上看，殖利率曲線的長期倒掛發生在美國經濟衰退之前。殖利率曲線倒掛反映了投資者對經濟表現惡化導致長期利率下降的預期。

許多投資者利用十年期和兩年期美國國債殖利率之間的利差作為殖利率曲線代理和近幾十年來相對可靠的經濟衰退先行指標。一些聯準會官員認為，關注短期債券可以更準確地預測經濟衰退的可能性。

無論您使用哪種殖利率差作為代理，長期反轉的殖利率曲線似乎都比短暫反轉的殖利率曲線更可靠。

然而幸運的是，經濟衰退是一種罕見的事件，我們還沒有足夠的時間來得出明確的結論。正如一位聯準會研究人員所指出的那樣，「很難預測經濟衰退。我們經歷過的事情並不多，我們也不完全了解造成這些事情的原因。儘管如此，我們還是堅持嘗試。”