兩年多前，安大略省證券委員會批准了第一個北美比特幣交易所交易基金，引發了人們對美國產品也可能很快獲得批准的希望。2021 年晚些時候，美國證券交易委員會批准了第一個比特幣期貨 ETF，為其他幾種類似產品打開了大門。

截至目前，美國仍然沒有現貨比特幣 ETF 交易，但貝萊德幾週前提交的文件向業界發出信號，這種情況可能會發生改變。在過去的幾周里，我們在美國看到了六項比特幣現貨 ETF 的新申請。市場是否已經發展到足以支持 ETF，公司能否向 SEC 提供足夠的保證以確保 ETF 的安全？

我們現在看到的主要區別是這些申請人花更多時間談論他們的監控共享協議（在SEC 的一些提示下）。Coinbase 將成為迄今為止已確定合作夥伴的所有主要潛在 ETF 發行人的市場，即代表貝萊德、富達、VanEck 等的納斯達克和 Cboe BZX。

美國證券交易委員會過去曾提出過監視共享協議。2019 年，監管機構發布了一份長達 112 頁的命令，解釋其拒絕Bitwise 的比特幣ETF 申請，稱比特幣市場存在太大的操縱潛力，需要與規模較大的受監管市場達成“監控共享協議”與標的資產相關”，以阻止任何潛在的操縱行為。

多年來一直關注比特幣 ETF 申請的 Bloomberg Intelligence 分析師 James Seyffart 表示，一個問題是，對於什麼是受監管的大型市場沒有明確的定義。

“通常情況下，每次他們都會一直拖延，然後又否認。在此過程中，他們有時會發表評論，”塞法特說。“其中一些將閉門進行……其中一些無疑將會發生。”

Coinbase 無疑是美國最大的加密貨幣交易所。據CoinGecko稱，與最接近的競爭對手 Kraken 相比，它的 24 小時交易量（正常化時）總體是兩倍多。其中大部分似乎來自比特幣市場。

美國證券交易委員會甚至承認了 Coinbase 在美國的作用，在針對該交易所的訴訟中稱其是“全球最大、美國最大的加密資產交易平台之一” 。

美國證券交易委員會針對 Coinbase 的訴訟與其比特幣市場無關，我猜這也是這些公司尋求該交易所作為其監控共享協議合作夥伴的原因之一。

懸而未決的問題是 SEC 是否會同意 Coinbase 運營一個規模巨大的受監管比特幣市場，以及是否有必要獲得批准。

去年，監管機構似乎並不認為比特幣存在任何受監管的市場。具體來說，當 2022 年 4 月批准Teucrium 的比特幣期貨 ETF時，SEC 在腳註中寫道，“現貨比特幣市場目前不受'監管'”，解釋了為什麼比特幣期貨市場的監督共享協議不適用於現貨ETF。

與此同時，貝萊德/納斯達克提交的文件認為，首先不需要有一個重要的、受監管的市場，並指出了過去 ETF 被拒絕的情況。

“大型受監管市場測試並不要求對現貨比特幣市場進行監管，以便委員會批准這一提議，並且先例清楚地表明，作為受監管市場的現貨商品或貨幣的基礎市場實際上將是一個文件稱，這是常態的例外。“這些基本上不受監管的貨幣和商品市場並不提供與受委員會監督的市場相同的保護，但委員會一直在關注與基礎期貨市場的監督共享協議，以確定此類產品是否符合法案。”

文件稱，比特幣期貨市場應該足以滿足美國證券交易委員會的“重大規模”測試。