因此，SEC 的監管審查範圍可能會更加有限。
“Howey Test”的應用會引發加密貨幣的下一次看漲走勢嗎？
數字資產領域總有一些值得研究的東西。有一天，熱門話題可能是市場結構，而第二天，它可能是基礎技術，而在其他日子……比如周三，證券法可能會吸引你。
在我過去擔任股票研究分析師期間，我每天考慮的事情 99.9% 都是“安全”。對於加密資產來說，事情就沒那麼簡單了。隨著針對該行業的監管審查日益嚴格，什麼是證券、什麼不是證券的定義已成為焦點。
在我看來，對證券的構成進行公開、透明的定義和應用對於加密市場來說是一個積極的因素。
清晰度至關重要，而且更多的清晰度將使所有參與者受益，尤其是加密資產的持有者和潛在持有者。
什麼是Howey Test？雖然表面上很簡單，但它也可以表現為 Rorschach test，其解釋留給進行評估的個人。最終，Howey Test 使用四個方面來確定什麼是證券，什麼不是證券。
- 資本投資
- 在一個共同的企業
- 帶著盈利的預期
- 在他人努力的推動下
如果一項資產滿足 Howey 測試的所有四個方面，那麼它就是一種證券，因此需要根據 1933 年和 1934 年《證券法》的要求在 SEC 註冊。如果一項資產不滿足這些方面，那麼它就不是證券。從這四個方面，將產生數百萬美元的法律費用。
隨著美國證券交易委員會（SEC）在許多加密貨幣上貼上了證券標籤，這項測試最近變得越來越重要。
這樣做會將這些資產和任何促進其轉移的團體置於 SEC 的管轄之下。
美國證券交易委員會的《數字資產投資合約分析框架》白皮書暗示數字資產滿足前兩個方面。首先，投資者可以購買和/或獲取數字資產以換取有價值的東西。其次，美國證券交易委員會認為，在評估數字資產時，“通常存在共同企業”。
由於加密貨幣滿足這些標準，美國證券交易委員會現在可以針對它們，特別是那些與中央實體相關的和/或為了籌集資金而發行的加密貨幣。
例如，SEC 可能將 Solana 的 SOL 視為證券，部分原因是 Solana 基金會及其董事會的存在。Solana 基金會拒絕了 SEC 的描述。
第三和第四個方面是事情變得有趣的地方，特別是對於比特幣（BTC）和以太坊（ETH）而言。在許多方面，這些標準似乎將比特幣與以太幣和其他代幣區分開來。
美國證券交易委員會關於數字資產的白皮書闡明了“相關人員 (AP) 履行和預期履行的職責，而不是獨立的、分散的網絡用戶社區”。
SEC 還表示，證券 AP 創建或支持數字資產的市場或價格，包括其創建或發行或供應控制。
比特幣和以太坊應該在這些領域找到安慰。
儘管一些市場觀察人士認為，美國證券交易委員會的最新監管舉措是針對整個加密貨幣，但如果應用Howey 測試，比特幣和以太幣這兩種市值最大的加密貨幣似乎不在這種日益嚴格的審查範圍之內。美國證券交易委員會明顯地將這兩種資產從任何可能將其歸類為證券的清單中刪除。事實上，治理和發行的去中心化性質使它們更類似於商品而不是證券。
比特幣和以太幣目前佔加密貨幣市場總市值的近 70%。自 SEC 宣布對幣安提起訴訟以來，BTC 的市值主導地位已增加 3%。
ETH 的市場份額從 20.52% 下降至 20.1%，比特幣更是加劇了這一下降。總體而言，它們的綜合市值優勢增加了約 2%，而彼此之間的相關性則上升了 6%。
雖然比特幣被貼上了“數字黃金”和“以太數字石油”的標籤，但對兩者來說更好的術語可能是“數字水”。他們的代碼的不變性代表了其固態，而其適應和調整多種監管場景的能力則代表了其液態。
奇怪的是，Howey 測試看似不適用，但最終可能會為新投資者提供信心，並使 SEC 專注於不斷縮小的蛋糕。
——小格倫·威廉姆斯
是時候監控加密貨幣流動性了
是時候監控加密貨幣流動性了
在加密貨幣市場中，很多注意力都集中在審查價格波動上，有時掩蓋了潛在流動性趨勢的重要性。添加這樣的鏡頭可以讓市場參與者更好地駕馭市場並了解我們在周期中所處的位置。
交易量較小時的價格變動通常表明信號質量低於交易量較大時的信號質量。成交量稀少意味著特定價格水平的市場參與有限，可能導致價格波動加劇和市場深度下降。相反，較高的交易量反映了更廣泛的市場參與，表明共識更加穩健，並為價格變動提供了更可靠的基礎，從而提高了信號的可信度。
如下圖所示，現貨（左）和期貨（右）的加密貨幣交易量總體呈下降趨勢。
有些案例與市場結構的變化有關，而不是投資者偏好的變化，包括2023年3月幣安結束對一些關鍵市場對的零費用交易政策後，比特幣交易量大幅下降。
其他案例反映了市場偏好的轉變。除少數例外，隨著投資者轉向更經過考驗的投資案例，除 BTC 和 ETH 之外的資產交易量下降幅度最大。在較為知名的公司中，DOGE、萊特幣 (LTC) 和 SOL 的流動性萎縮趨勢尤其明顯。
然而有趣的是，這些流動性趨勢正在顯示出穩定甚至在某些情況下逆轉的早期跡象。
現貨交易量是 2023 年受打擊最嚴重的領域，目前一直在小幅復甦，目前略高於 2022 年交易量低點。儘管如此，這比最近的印刷量有所改善，印刷量創下了 2020 年底以來的最低水平。
現貨量的小幅回升伴隨著市場深度。自 5 月初以來，BTC 和 ETH 的另一個關鍵流動性指標——訂單簿深度有所改善（後者比前者更明顯）。這種複蘇值得注意，因為此前有大量報導稱，兩家頂級加密貨幣流動性提供商削減了其美國交易活動，在其他條件相同的情況下，這將意味著訂單深度惡化，而不是我們所看到的改善。 ETH資產，市場對流動性的關注與SEC指控中提到的部分資產受到影響有關對抗 Coinbase 和 Binance。自消息傳出兩週以來，市值最高的五種資產（SOL、ADA、MATIC、FIL 和 ATOM）的交易量沒有顯著變化。這些資產最顯著的變化是，自今年年初以來，交易活動似乎已從美國市場轉移到國際市場，如下圖所示。
熊市往往不會以一聲巨響結束，而是以一聲嗚咽結束。冷漠和冷漠是我們從心理學家那裡借來的熊市心理框架最後階段的典型特徵——否認、憤怒、討價還價、抑鬱和接受。
從加密貨幣市場流動性的狀況來看，我們正處於悲傷領域的第五階段。但一些潛在穩定的早期信號，甚至是膽怯的逆轉，都很有趣。加密市場流動性的持續復甦是過去兩個週期牛市的早期確認信號。我們還沒有看到這樣的信號，但現在可能是開始持續監測它們的時候了。
-David Lawant，FalconX
要點
要點
- 飆升：隨著許多傳統金融（TradFi）參與者進一步進軍加密貨幣市場，市場看漲情緒，比特幣今年第二次突破30,000美元。
- 德意志銀行申請：金融服務巨頭德意志銀行週二表示，該銀行已申請在德國作為加密貨幣託管機構運營的監管許可。就在幾天前，資產管理巨頭貝萊德向美國證券交易委員會提交了創建現貨比特幣 ETF 的申請。“我可以確認，我們已經申請了 BaFin 的加密貨幣託管許可證，”。
- 代幣作為證券？：專欄作家 Daniel Kuhn 問道：“用戶可以用標記為‘證券’的代幣做什麼？”庫恩寫道，如果區塊鏈“足夠去中心化”，那麼消費者應該能夠交易代幣並使用代幣它的源代碼。“那麼用戶可以用作為證券的代幣做什麼呢？” 庫恩問道。“在被宣佈為證券之前，你可以用代幣做的一切。”
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