Gary Gensler 以消費者保護的名義拒絕了所有比特幣交易所交易基金申請。那麼他為什麼不聽聽消費者的意見呢？
在最近一期與主持人彼得·麥科馬克一起主持的“比特幣做了什麼”節目中，長期擔任灰度首席執行官的邁克爾·索南申 (Michael Sonnenshein) 表示，他的公司決定起訴美國證券交易委員會 (SEC) 並非輕率之舉。在有時有爭議的採訪中，Sonnenshein 指出，Grayscale 一直與最高證券監管機構保持公開溝通，經常和定期發言。
Sonnenshein 說：“真正決定起訴監管我們業務的監管機構是一個相當沉重的決定。” 他補充說，這些股份對於 Grayscale 的未來“幾乎是生死攸關的”，並且可能對“比特幣本身”產生重大影響。
灰度決定於 2022 年 6 月提起訴訟，同一天，其將灰度比特幣信託 (GBTC) 轉換為“現貨”交易所交易基金 (ETF) 的申請被拒絕。今天的信託基金是世界上最大的比特幣投資工具，估計持有比特幣總供應量的 3%，每年為 Grayscale 賺取數百萬美元的管理費。Sonnenshein 說：“你不需要過去、現在或將來成為 GBTC 的持有者來關心這起訴訟。”
很難說這裡的利害關係是否像聲稱的那樣至關重要。肯定有很多公司希望進入比特幣 ETF 市場。到目前為止，SEC 已經拒絕了大約十二項比特幣 ETF 提議，其中包括Fidelity、SkyBridge Capital 和Valkyrie Investments。估計灰度信託的 100 萬投資者肯定可以從轉換中受益——GBTC 今天的交易價格與其基礎比特幣持有量相比有很大的折扣，部分原因是“封閉式”信託模型使得存入比特幣變得容易而不是提取比特幣，限制套利機會。
（事實上，為了了解需求，FTX 的“房間裡的成年人”John J. Ray III 決定代表破產的對沖基金 Alameda Research起訴 Grayscale ，Alameda Research 是 GBTC 和 Grayscale 的 Ethereum Trust 的最大持有者之一，試圖向 Grayscale 施加壓力，要求其開放取款並降低費用。Grayscale 稱該訴訟“被誤導了。”）
那麼，為什麼 SEC 不直接批准這些投資產品呢？美國證券交易委員會一貫的解釋——就像去年 12 月一份長達 70 多頁的簡報中給出的那樣——即現貨比特幣 ETF 提案沒有達到其旨在防止欺詐和保護投資者的標準。
說這是一個不令人滿意的答案就是低估它（比 GBTC 被低估的多）。事實上，許多旁觀者甚至說美國證券交易委員會“武斷且反复無常”，當談到監管機構對加密貨幣的監督時，這個詞一次又一次地出現。至少這句話在數百封感興趣的和無關的各方寫給美國證券交易委員會的信中反復出現，要求它批准比特幣 ETF 產品。
批准比特幣 ETF 將是向消費者提供一種受監管的方式來接觸比特幣的積極步驟。儘管當今加密貨幣處於政治低迷狀態，但對這些產品的需求仍然存在——通過閱讀給美國證券交易委員會的一些信件可以清楚地看出這一點。誠然，SEC 有保護投資者的職責，但阻止產品進入市場——當類似產品很容易在國外獲得時——只會限制該機構有效監管的能力。
至少在此時，支持批准現貨比特幣 ETF 的核心論點是 SEC 對操縱的擔憂實際上是不一致的——並且可能違反了行政程序法，正如 Ribbit Capital 的 Sigal Mandelker 和 Jessi Brooks 所寫的那樣。該機構已經批准了使用比特幣期貨合約的交易所交易產品，特別是 NYSE Arca 關於上市和交易 Teucrium 比特幣期貨基金股票的提議以及納斯達克關於上市和交易 Valkyrie XBTO 比特幣期貨基金股票的提議。這兩個基金都提供旨在防止操縱的“監督共享協議”，美國證券交易委員會表示，每個現貨 BTC 申請都缺乏這種協議。
撇開與管理和“展期”比特幣期貨合約相關的額外成本和風險不談，尚不清楚這種額外的監督是否真的保護投資者免受美國證券交易委員會關注的風險類型。正如 Grayscale 律師過去指出的那樣，“CME 比特幣期貨市場的參考利率與 BTC 和其他現貨比特幣產品用於對其股票進行估值的定價指數基於相同的數據：交易價格報告於相同的比特幣交易平台。” 換句話說，比特幣市場中任何潛在的欺詐行為都會同樣打擊現貨和期貨產品。
還有一個額外的論點表明，美國證券交易委員會經常在事後監管加密貨幣——在犯罪發生後追查公司，正如俗話說的那樣“通過執法進行監管”。阿肯色大學法學教授 Carol Goforth 寫道，比特幣 ETF 將是美國證券交易委員會擴大監管的一種更積極主動的方式，同時避免“挑選贏家和輸家” 。到目前為止，SEC 主席加里·金斯勒 (Gary Gensler) 拒絕了他表上的每一個現貨比特幣 ETF 申請，這等於是割掉了他的鼻子來打臉。
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SEC 今天可能會擴大其推理，屆時它和 Grayscale 有機會在訴訟中提出他們的開場論據。Bloomberg Intelligence的分析師認為 Grayscale 有 40% 的機會勝訴，Sonnenshein 表示，如果敗訴，該公司將考慮一路上訴至美國最高法院。
在播客採訪中，Sonnenshein 表示他“無法想像”為什麼美國證券交易委員會“不想”通過轉換車輛來使投資者受益。Gary Gensler 的“任意和反复無常”的行為遠非保護消費者，唯一的解釋就是挽回面子。
