週四正式頒布的歐盟加密資產市場監管是同類中最全面的框架。
它將如何影響非歐盟國家監管數字資產的方式？
今天，歐洲議會批准了歐盟的加密資產框架，即加密資產市場監管 (MiCA)。
這是一個平凡的事件，因為投票的結果是意料之中的。然而，它具有重要意義，因為它讓歐盟的 27 個成員國更接近成為世界上第一個擁有全面加密法的國家。由於只有幾個最後的行政步驟尚未完成，執法時鐘將從今年 6 月開始計時，為規則的生效提供 12 到 18 個月的時間。
Dea Markova 是 Forefront Advisers 的董事總經理兼數字資產主管。
為避免疑義，這些規則是去年夏天商定的。通過歐盟的法律和翻譯服務，花了這麼長時間才清除了 571 頁的法律。這就是延遲的全部原因，儘管有陰謀論和謠言說更黑暗的事情正在發生。
法律和合規團隊應研究最終文本，以確保他們去年在政治上就文本達成一致時捕獲的細節在法律服務的審查下沒有發生變化——但變化將是微不足道的。
MiCA 是監管界所能提供的最好的嗎？
MiCA 是監管界所能提供的最好的嗎？
市場與監管一樣積極。經歷了繁榮與蕭條、美國執法狂潮和裁員，中心化加密貨幣市場已經愛上了 MiCA。它提供為加密資產服務和穩定幣發行人量身定制的許可證，該許可證可在 27 個歐盟成員國和 4.5 億人中使用。
它有意避免監管去中心化金融 (DeFi) 或不可替代代幣 (NFT) 活動。它藉鑑了資本市場監管——2014 年金融工具市場指令 (MiFID)——但並未照搬。例如，沒有適用性測試來區分知識淵博的和非知識淵博的加密貨幣投資者。穩定幣發行人的規則將使消費者相信他們的代幣已妥善保留且始終可贖回。
雖然銀行、託管人和資產管理者目前對處理加密貨幣的聲譽風險感到厭倦，但 MiCA 堅持將加密貨幣作為一種資產類別來建立機構舒適度。
MiCA 是由稱職的技術官僚制定的立法，他們偶然地安排了與牛市的談判，從而抓住了政治利益和樂觀情緒，而這種情緒和樂觀情緒後來在歐盟消失了。
在我看來，MiCA 是一種政治上可接受且可行的折衷方案，建立在現有規則框架的基礎上。現在市場已經足夠成熟，盈利壓力正在考驗治理和風險管理，因此完成這項工作很重要。它為企業家提供了確定性，並阻止了政策制定者對行業問題做出下意識的反應。
一鍵弱點
一鍵弱點
通過選擇依賴可用的監管框架，委員會將 MiCA 設置為將代幣發行人作為實體進行監管，而不是將代幣交易作為活動進行監管。也就是說，無論其令牌如何使用，要求都是針對發行人的。我認為，這限制了 MiCA 的前瞻性。
監管專業人員將認可這些條款；他們有一段歷史。在過去十年中，從歐洲到亞洲，當局的口頭禪一直是通過建立基於活動而非基於實體的監管來適應金融服務的分拆。例如，我們現在特別關注“先買後付”活動，而不僅僅是將銀行作為一種實體。
發行代幣作為不記名工具使得這成為不可能——發行人不負責，或者到目前為止不負責確定他們的代幣是用於支付還是投資。
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歐盟通過關注概率來解決這個問題。它表示，與貨幣掛鉤的代幣比其他任何東西都更有可能用於支付，因此它應該遵循該監管框架。在歐盟語言中，這是一種電子貨幣代幣 (EMT)，一種自由波動的代幣更像是一種投資，因此受到監管。
大量的政治精力花在了與一籃子貨幣、商品或其他資產掛鉤的代幣上。這是歐洲追逐 Facebook 天秤座穩定幣實驗的幽靈，而市場正忙於繼續前進。這些資產的規則復雜且不透明，試圖同時解決支付和投資用例。
這表明加密貨幣如何使正常支付與投資的區別複雜化。MiCA Level 2 技術規則將尋求劃清界限，但這將是困難的。MiCA 有 20 項技術標準要編寫，這可能是比較複雜的標準之一。
或許通過制定其法律框架，歐盟可以創造立法中預期的市場行為——即，什麼代幣用於支付，什麼代幣用於投資。
最後，雖然 EMT 的市場功能可以與電子貨幣相媲美，但它們的技術與其他代幣一樣。到目前為止，歐盟一直在技術中立問題上搖擺不定。出於反洗錢的目的，由於其底層技術，EMT 與電子貨幣的處理方式不同。但在 6 月，委員會將建議 EMT 應提供與電子貨幣相同的消費者保護，包括可逆支付，儘管它們具有基礎技術。
MiCA會成為全球模板嗎？
MiCA會成為全球模板嗎？
對於國際公司而言，關鍵問題是何時以及如何建立全球加密貨幣秩序。
監管機構也在問自己同樣的問題。對於像加密貨幣這樣的數字化市場，歐洲幾乎沒有什麼規則可以保護歐盟公民免受國外提供的低劣服務的影響。如果一個非歐洲交易所選擇提供一種被炒作的代幣（例如，Terra 的 luna，它在去年夏天暴跌）並且歐洲人在沒有招攬的情況下蜂擁而至，則情況尤其如此。
國際框架正在由金融穩定委員會建立，並且必須由 20 國集團成員推出。由於 MiCA 排在第一位，歐盟非常希望 FSB 保持一致。從 FTX 醜聞中吸取教訓，FSB 可能會對活動和資金的混合採取更強硬的立場。與此同時，現在不屬於歐盟的英國正在製定自己的穩定幣和加密資產服務規則，類似於 MiCA。
簡而言之，歐洲有很好的機會出口 MiCA，儘管存在時間滯後。但這種時間滯後和熊市的結合可能同時使公司面臨反复無常的監管機構，並使消費者面臨不穩定的業務。
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