盤面壞消息越多　加權指數越快趕底

 

殺盤賣壓傾巢而出，台北股市重挫將近400點(7/12)，跌幅2.71%也是亞洲主要股市最重，VIX指數亦來到28.14，為6月份以來第3高的位置，盤面信心非常脆弱。

 

股市本就多空循環，2022年先是反映聯準會的升息鷹派決策，科技類股經歷估值修正階段，而後美國第1季GDP衰退1.60%。根據GDPNow模型的預測，第2季度GDP的年增估計為-1.20%，美國進入經濟衰退的可能性越來越高。

 

一旦成真，伴隨而來的就是企業財測展望保守，獲利盈餘進而下修，未來的確有可能發生連串利空消息的情況，但這個結果也不盡然全是壞事，利空會加速底部的形成，只要不再出現預期外的金融風險，下跌→築底→反覆測底反而利於長線發展，這個過程建議投資人保守觀望，一時的反彈未必是行情的回升。

融資減幅有利清洗籌碼　本益比、股價淨值比同步修正

 

股市行情的反彈，可能來自經濟基本面的好轉，也可能只是突發的激情，例如國安基金決策大轉彎，召開臨時會議(7/12晚)決議可視情況進場護盤，連帶使得加權指數收盤暴漲逾400點(7/13)。

 

參考過往7次護盤時機，都是國際間或者台灣本地發生重大事件，相比這一次如果只是擔憂市場投資信心不足，或者國際政經情勢不確定因素，這個理由是否稍嫌薄弱？

 

其實以不同角度來看，國安基金進場都是在市場已經下跌一段之後，所以統整比較歷次股市大幅下跌的概況。首先融資餘額的減幅超越大盤的跌幅，目前的融資餘額已經連續多日不足2000億元，籌碼面清洗浮額的效果存在；其次，本益比與股價淨值比也同步修正，目前本益比約10.30倍，財務面的評價相對並不貴。

儘管國安基金決策大轉向，但合理推測這個時機點其實與過往相比，基本上是類似的市場環境，大幅下跌→籌碼面財務面同步修正→宣布進場(穩定信心)執行安定任務。但是投資人不要忽略前段文章所說，整體大環境仍然在衰退掙扎之中，國安基金不會是扭轉經濟的解藥。（以上客觀論述，不作為投資建議，請自行判斷風險）

歐元兌美元觸及平價，美元兌一籃法幣飆升
儘管歐盟 (EU) 的目標是在 60 年代為歐盟引入主權法定貨幣，但直到 1999 年 1 月 1 日才引入歐元。
起初，歐元是通過虛擬方式引入的，2002年紙幣和硬幣開始流通。
將近 24 年後，歐元兌美元表現不佳，7 月 12 日星期二，歐盟的主權貨幣與美元實現了平價。

台灣加權指數開盤後一路走低，最終大幅收跌2.53%，失守一萬四千點，報13985.51點，創2020年12月以來新低，成交額2466.99億新臺幣，前一交易日為2572.58億。

台積電(TW:2330)(NYSE:TSM)跌2.35%，收於435.50元新台幣；聯電(TW:2303)(NYSE:UMC)跌4.50%，封測大廠日月光(TW:3711)跌2.27%，無線通訊晶片企業聯發科 (TW:2454)跌1.63%。

與此同時，台積電供應商警告晶片材料價格將進一步上漲。日本化工供應商昭和電工預計將進一步提高價格，並削減不盈利的產品線。該公司首席財務官Hideki Somemiya在一次採訪中表示，至少在2023年之前，情況不太可能顯著改善。

金融股亦表現乏力，富邦金 (TW:2881)跌3.48%，國泰金(TW:2882)跌3.85%，中信金 (TW:2891)跌3.29%。

塑膠股大跌，南亞塑膠 (TW:1303)大跌8.34%，台塑 (TW:1301)跌7.45%。南亞預計將於下週公佈Q2財報，但由於大陸防疫措施，該季度營收料比第一季度萎縮。

航運股小幅下跌，長榮海運(TW:2603)跌2.17%，陽明海運(TW:2609)跌2.19%，萬海(TW:2615)跌2.16%。

週二，波羅的海幹散貨運價指數下跌，因所有型船運價指數均下跌。波羅的海幹散貨運價指數下跌61點，或超2.8%，至2098點，為4月13日以來最低。

此外，富士康母公司鴻海(TW:2317)跌1.95%，宏達電 (TW:2498)跌6.26%。

光電股逆勢微漲，友達(TW:2409)漲0.67%，群創光電(TW:3481)漲0.43%，玉晶光 (TW:3406)漲0.54%。

據報道，7月電視面板報價跌勢收斂。然而，摩根士丹利指出，面板價格仍會繼續下行，產品平均銷售單價和獲利將持續面臨壓力，友達、群創評級下調的可能性增加。

BIS警告，全球主要經濟體非常接近「墜入」通膨陷阱，物價快速上漲成為正常現象，主導民眾生活且很難平抑。而台灣央行今年也二度升息，展現對付通膨預期心理的決心。

通膨居高不下，美國聯準會加速升息，面臨金融情勢收緊的環境，近期市場對於經濟衰退的擔憂升高，股市也震盪不已。國際清算銀行（BIS）提到，各國央行的當務之急，是趕在通膨根深柢固，甚至陷入停滯性通膨前，迅速且果斷地調高利率。而國內三大銀行看下半年景氣，一致認為應以「控制風險為優先」。

台灣的經濟發展非常順利。在政府當中主掌經濟政策之擬定等等的國發會在時隔11年之後，發表2021年的經濟成長率為6.5％，將過去的最高成長率加以刷新。每一個人的GDP(國內總生產）首次超過三萬美元。依據行政院與智庫的預測，今年(2022)年預估的成長率是3.2％－4.1％。平均每一個人的GDP 超越韓國被認為應是確實的。

根據世界通貨基金（IMF）以平價購買力來計算，台灣每一個人的GDP 在2021年是次於瑞士與美國而居於第三位，超過《包含日本與韓國在內的OECD加盟國38個國家的大半國家》。展望台灣整體的經濟規模，在2023年，台灣應該會回到世界的20位以內。

一、出口與投資順暢、物價與就業安定

台灣經濟的發展很順利，從各種指標來看，是很清楚的。2021年，推動台灣經濟發展的引擎是外需。根據國發會的發表，2021年，出口訂單的額度與2020年相比，增加了26.3％,是6741億3000萬美元，是史上最高。出口額增加約30％，是4464億5000萬美元。今年1月至5月，出口訂單的額度與2021年同期相比，增加了9.5％，是2804億6000萬美元，至於出口額增加約20.1％，是2044億8000萬美元。

在國內投資方面，投資非常活躍，根據行政院的資料，民間與官方在固定資產形成之投資額度，與去年、前年相比，增加約15％。特別民間的設備投資在實質上，與前年比，增加約19％。台積電等半導體各個大廠的設備投資持續旺盛，而帶動了相關產業的投資擴大。

投資興盛的不只是半導體，行政院認為：中國台商的回國投資與各大通信公司建設5G網路、海上風力發電與太陽能等再生利用可能的能源發電設備擴充、各海運公司強化輸送能力等，都是投資很大的推動力。在烏俄戰爭以前，世界各國的物價持續上升，而台灣的物價穩定。2022年5月的消費者物價指數（CPI）與前年同期相比，上升約3.39%，除了生鮮食品與能源之外的消費者物價指數是上升2.6％,這與美國等各個國家相比，是相當不錯的。

台灣政府的財政收支，在2021年是連續四年有1000億元的黑字。

二、平民的實際感覺與經濟成長有差距

台灣經濟在數字據上，看起來是不錯的，蔡英文總統在5月也說：「今年台灣的GDP在經過19年後要趕上韓國。」但是，特別冷漠的空氣卻似乎在擴大之中。

對於一般平民來說，人們似乎缺乏富裕的實際感覺。如同一部分的媒體所形容的，「最近這兩年，假如是出口相關的企業與證券投資人、不動產所有人的話，是像天堂一般。但是如果是飲食業的老闆、承租公寓者、沒有副業的薪資生活者的話，卻好像是掉入地獄一般。」受到好景氣的恩惠的人是偏於一部分，而且越來越嚴重。台灣人壓倒性的多數嚴重地感覺到所得差距的擴大，這從民意調查的結果就可以清楚知道。台灣民意基金會在2022年1月的民意調查中，對於「你對台灣的貧富差距問題認為嚴重嗎？」的題目，回答非常嚴重的有40.8％，回答嚴重的有38.4%，合計是79.2%。回答不太嚴重的、一點也不嚴重的合計16,7%。對於台灣人來說，所得差距可以說已經是常識了。

根據國發會的資料，所得差距的距離是比較緩和，但是年年惡化，假如依所得階層之別來比較最高的20％的階層與最低的20％階層，在2020年，兩階層一戶的差距是6.13倍，而個人的差距是3.84倍。1976年時，一戶的差距是4.18倍,顯然差距越來越大。

如果以顯示所得不平等的吉尼（Gini）係數來看，一般來說，係數越靠近1，所得差距就擴大，如果超過0.5，差距就需要矯正，而台灣已經是0.35，雖然速度緩慢，但惡化在持續當中。

三、產業的「M型化」是使所得差距固定的原因

被指為台灣的所得差距擴大的背景是台灣產業與薪資的「M型化」。半導體、腳踏車、網路（internet ）、網路安全（cyber security ）從海外的訂單是不斷，投資也在擴大。但是，傳統產業與服務業的景氣是低迷，薪資也低迷。像「M」這個字一般，兩邊聳立的結構就固定了下來。

根據行政院主計總處的資料，2021年，台灣每一個人的平均薪資是55754元，這不算壞，但是和一般平民的實際感覺是有相當大的距離。根據1111銀行的資料，這樣的薪資是被半導體產業等台灣的頂尖薪資給拉上去的。

根據1111銀行的資料，在2020年，所有就業者的月薪的中央值（median）大約是42000元，但就業者半數的年收入不到51萬元。這個統計是靠近一般平民的實際感覺。

而且台灣的薪資有很大的地區差異性。在各縣市，平均年收入最高的是新竹市97萬2000元，第二位是台北市86萬3000元。第三位是新竹縣85萬8000元。其他縣市的平均年收入是不到70萬元，10個縣市在60萬元以下。

在薪資上居於首位的新竹市是台積電之所在，與首都台北市相併遙遙超過其他縣市，這很清楚地是與產業結構有關。偏向於高科技製造業的產業結構的「M型化」就帶來地區間的差距。

產業結構的M型也在勞動時間的差異性顯現出來。2020年的1至3月的第一季，製造業比起服務業，其勞動時間是做了將近兩倍的工作。即使在2021年，服務業與製造業的每月勞動時間有將近15小時的差異。

而且台灣偏重高科技製造業的速度是在加快。因為美中貿易大戰與新型冠狀病毒的感染擴大，台灣高科技製造業在世界的供應鏈當中所占的地位提升，更因此而吸收更多的人與資金。

政府把台積電等半導體產業稱之為「護國神山」，而給與特別對待。但是這種偏差不只是對於國民所得會帶來影響，對於台灣經濟的脆弱也會帶來影響。

四、台灣經濟發展的瓶頸

中華經濟研究所的官網中有說：台灣每一個人的GNP 超過韓國雖然是可喜可賀的事，但是並沒有保障可以說台灣可維持領先的的地位。

中華經濟研究所認為韓國經濟與台灣相比，其支撐經濟的基礎比較廣，台灣只能夠依靠半導體、IT產業，而韓國可投資的地方則富於多樣化，例如：汽車、生物科技、電影與音樂等等文創產業。

即使是對於東南亞的ASEAN各國的投資，韓國也是走在台灣的前頭。台灣如果不擴大投資至半導體與IT產業以外的領域，則很快會造成韓國的逆轉。

在台灣的經濟當中，產生GDP的七成是占就業人口60％的服務業，但是台灣的服務業受到政府種種的管制，而被阻礙了成長。台灣的儲蓄有10兆元新台幣，保險公司所具有的資金也超過20兆元新台幣，但是錢都流到不動產與海外的證券投資，對於沒有什麼利益的服務業，資金並不想轉到這邊。

而且，即使在服務業，也有必要去推DX(digital transformation ,作者註：不只是活用大數據與AI及IoT的數位技術以改善業務過程，同時改變產品與服務、事業經營模式等，改革組織、企業文化與風格，以確立競爭上的優勢之意。），提高附近價值而使其能帶動薪資的提高。例如像老人照護，如果能夠推翻傳統的從來的老人之家之形象，提供向高級旅館的服務，而提高產業的附加價值的話，醫療機器產業的發展、心理諮商、管理營養師等活躍的場所就會寬廣起來。

美國公債市場5日出現殖利率曲線「倒掛」，10年期殖利率今年來第三度低於2年期殖利率，到紐約6日早盤依舊如此。殖利率曲線出現倒掛，代表投資人大買長債以規避衰退風險，透露出經濟衰退警訊。

美國2年期債券殖利率和10年期公債殖利率利差盤中跌到零以下，6月14日來首見倒掛。

高燒不退的通膨和聯準會（Fed）矢言緊縮政策，導致美債遭遇至少半個世紀來最猛烈的賣壓。但在此同時，經濟衰退的風險上升，在投資人又開始美國公債納為避險資產，推高債券價格。這兩股力量5日反覆拉鋸，10年期美債殖利率一度上漲10個基點至2.98％，但後來由於經濟憂慮再度湧現，殖利率漲勢逆轉，最低跌到2.8％。

與Fed政策利率相關的2年期債券殖利率，一度略高於10年期公債殖利率，也是自2020年3月以來首次高於5年期殖利率。

正常情況下長債殖利率會高於短債。但現在由於聯準會（Fed）加速升息，拉高短債殖利率；而經濟展望惡化，又壓低長債殖利率，因而出現殖利率曲線「倒掛」。過去50年每次美國經濟衰退之前，都曾出現殖利率曲線「倒掛」現象；衰退未必立即出現，但將在兩年內發生。

全台7月起電價平均調漲8.4%，各界擔憂將衝擊產業，經濟部今（5）天發布新聞稿澄清，上市櫃公司去年稅後盈餘達到新台幣4兆元，此次調整影響約僅290億元，電價調整是全球共同課題，且調漲後台灣電價仍是全球數一數二低，台灣產業可維持相對競爭優勢。

經濟部今天發布新聞稿提到，近期全球經濟受到俄烏戰爭持續、全球通膨壓力升高及主要國家加速升息等因素影響，下半年全球經濟情勢確有各項變數待持續觀察因應。電價調整是全球共同課題，相對競爭對手國電價漲勢不低於台灣，且調漲後台灣電價仍是全球數一數二低，台灣產業仍可維持相對競爭優勢。

至於7月1日起調漲電價後是否會衝擊產業營運或股市波動？經濟部表示，上市櫃公司去年稅後盈餘達到新台幣4兆元，此次調整影響約僅290億元。觀察今年5月外銷訂單，台灣供應鏈已擺脫中國防疫封控措施的短期干擾，再創下歷年同月新高，達到554億美元，揮別4月負成長陰霾，重新翻紅回到正成長。

經濟部進一步指出，台灣的5月出口值，同樣創下歷年單月次高，達420億美元，創下連續23個月正成長的紀錄。去年台灣民間投資首度突破4兆元，投資率達26.93%，創21年來最高，預估今年可再破5兆元。

經濟部續指，台灣半導體產業領先全球，在車用晶片、AI、5G等新興科技應用及數位轉型趨勢下，可支撐台灣經濟穩定向上發展。近期台股波動，主要還是受到國際大環境不確定性影響，多變的國際政經情勢雖是變數，但經濟部會與台灣產業共同合作，審慎因應變數，穩健向前發展。