為什麼在計算 WACC 時取消 Beta 槓桿很重要

公司和投資者審查加權平均資本成本(WACC)，以評估公司為履行其所有資本義務（包括債權人和股東的資本義務）而需要實現的回報。Beta對 WACC 計算至關重要，它有助於通過計算風險來“加權”股本成本。WACC 計算如下：

WACC =（權益權重）x（權益成本）+（債務權重）x（債務成本）。

然而，由於並非所有資本義務都涉及債務（因此存在違約或破產風險），因此不同義務之間的比較需要進行去除債務影響的 beta 計算。這個過程稱為“unlevering the beta”。

什麼是槓桿貝塔？

股票貝塔是公司股票相對於大盤的波動性。理論上，貝塔係數為 2 意味著公司股票的波動性是大盤的兩倍。大多數金融網站（例如 Yahoo!）上顯示的數字或谷歌財經，是槓桿測試版。

槓桿貝塔的特點是風險的兩個組成部分：業務和財務。業務風險包括公司特定問題，而財務風險與債務或槓桿相關。如果公司的債務為零，則無槓桿和槓桿 beta 是相同的。

WACC 計算包括槓桿和非槓桿 beta，但它在計算時的不同階段進行。無槓桿 beta 顯示沒有財務槓桿的回報的波動性。無槓桿貝塔被稱為資產貝塔，而槓桿貝塔被稱為權益貝塔。無槓桿 beta 計算如下：

無槓桿 beta = 槓桿 beta / [1 + (1 - 稅率) * (債務/股權)]

無槓桿貝塔本質上是無槓桿加權平均成本。這是不使用債務或槓桿的平均成本。考慮到具有不同債務和資本結構的公司，有必要取消貝塔係數。然後使用該數字來計算股權成本。

要計算無槓桿 beta，投資者必須收集一份可比公司 beta 列表，取平均值並根據他們正在分析的公司資本結構對其進行重新槓桿化。

在找到無槓桿貝塔後，WACC 然後將貝塔重新槓桿化為真實或理想的資本結構。理想的資本結構在尋求收購公司時發揮作用，這意味著資本結構將發生變化。重新利用 beta 的操作如下：

槓桿 beta = 無槓桿 beta * [1 + (1 - 稅率) * (債務/股權)]

從某種意義上說，這些計算將一家公司的所有資本義務分開，然後重新組合以了解每個部分的相對影響。這使公司能夠了解股權成本，顯示公司每融資一美元需要支付多少利息。WACC 在確定未來資本擴張的可行性方面非常有用。

ABC 公司正在尋求計算其股權成本。該公司從事建築業務，根據可比公司名單，平均貝塔係數為 0.9。可比公司的平均債務權益比為 0.5。ABC 公司的債務權益比率為 0.25，稅率為 30%。

無槓桿 beta 計算如下：

0.67 = 0.9 / [1 + (1 - 0.3) * (0.5)]

然後，為了重新利用 beta，我們使用上面的無槓桿 beta 和公司的債務權益比率來計算槓桿 beta：

0.79 = 0.67 * [1 + (1 - 0.3) * (0.25)]

現在，該公司將使用上面的槓桿 beta 值以及無風險利率和市場風險溢價來計算其股權成本。