管理債券投資組合的四大策略

要點

被動投資適合想要可預測收入的投資者。

主動投資適合那些想押注未來的投資者。

指數化和免疫化處於中間。它們提供了一定的可預測性，但不如被動策略產生的那麼多。

被動買入並持有的投資者尋求最大化債券的創收特性。購買並持有涉及購買個別債券並將其持有至到期。

對於被動投資者來說，債券是一種安全、可預測的收入來源。現金流可以立即貢獻投資者的收入，也可以再投資於其他債券或其他資產。

在被動策略中，不對未來利率的方向做出任何假設，並且由於收益率變化而導致的債券當前價值的任何變化並不重要。債券最初可以溢價或折價購買，同時假設到期時將收到全額面值。

總回報與實際息票收益率的唯一變化是息票發生時的再投資。

穩定的錨

從表面上看，這似乎是一種懶惰的投資方式。事實上，被動債券投資組合在嚴峻的金融風暴中提供了穩定的錨點。它們最大限度地減少或消除了交易成本，如果最初是在利率相對較高的時期實施的，那麼它們很有可能超越主動策略。

被動策略最適合高質量、不可贖回的債券，例如政府債券或投資級公司債券或市政債券。這些類型的債券非常適合買入並持有策略，因為它們最大限度地減少了因嵌入期權而導致投資者收入流變化的風險，嵌入期權被寫入債券的發行契約中並終身保留在債券中。

與規定的息票一樣，債券中嵌入的看漲期權和看跌期權功能允許發行人在特定的市場條件下對這些期權採取行動。

呼叫功能示例

A公司向公開市場發行1億美元債券，票面利率為5%；所發行的債券已全部售完。債券契約中有一項贖回功能，如果利率下降到足以以較低的現行利率重新發行債券，貸款人可以贖回（召回）債券。

三年後，現行利率為3%。由於公司信用評級良好，可以按預定價格回購本期債券，並按票面利率3%重新發行。這對貸方有利，但對借款人不利。

債券階梯是被動債券投資最常見的形式之一。投資者將投資組合分成相等的部分，然後購買在不同日期到期的債券。每個到期日代表階梯上的一個“梯級”，即投資者的整個時間範圍。

當債券到期時，收益將按當前可用利率進行再投資。該策略減少了債券利率波動的影響。

圖 1 是 100 萬美元的基本 10 年期階梯式債券投資組合的示例，規定票面利率為 5%。

圖1

將本金分成等份可以每年提供穩定且均等的現金流。

索引在設計上被認為是準被動的。對債券投資組合進行指數化的主要目標是提供與目標指數密切相關的回報和風險特徵。

雖然該策略具有與被動買入並持有相同的一些特徵，但它具有一定的靈活性。就像跟踪特定股票市場指數一樣，債券投資組合可以模仿任何已發布的債券指數。

投資組合經理模仿的一種常見指數是彭博美國綜合債券指數。由於該指數的規模，由於復制該指數所需的債券數量，該策略非常適合大型投資組合。

人們還需要考慮與原始投資相關的交易成本以及投資組合的定期重新平衡以反映指數的變化。

免疫策略兼有主動策略和被動策略的一些特點。它尋求匹配資產和負債的期限（例如投資組合所需的貼現未來現金流），以防範利率波動。

根據定義，純粹免疫意味著在特定時期內對投資組合進行投資以獲得確定的回報，而不受任何外部影響（例如利率變化）的影響。

與指數化類似，免疫策略可能會放棄主動策略的上行潛力，以確保投資組合實現預期回報。與買入並持有策略一樣，最適合該策略的工具是違約可能性極小的高等級債券。

消除變量

最純粹的免疫形式是投資零息債券，並將債券的到期日與預計需要現金流的日期相匹配。這消除了與現金流再投資相關的任何正或負回報的可變性。

持續時間或鍵的平均壽命通常用於免疫。它是比債券期限更準確的債券波動性預測指標。

保險公司、養老基金和銀行通常使用久期策略來將其未來負債的時間範圍與結構性現金流相匹配。這是最合理的策略之一，個人可以成功使用。

養老基金可能會使用免疫策略來規劃個人退休的現金流。同一個人可以獨立建立專用的投資組合。

主動管理 的目標是最大化總回報。隨著回報機會的增加，風險也隨之增加。

主動風格的一些例子包括利率預期、時機、估值、利差利用和多種利率情景。

所有主動策略的基本前提是投資者願意對未來進行押注，而不是滿足於被動策略提供的潛在較低迴報。

什麼是債券以及我為什麼要投資它們？

通脹高企時債券是一項好的投資嗎？

然而，同樣的趨勢導致二級債券市場上現有債券的價值下降。現有債券無法與更新的、回報更高的債券競爭。

這就是為什麼人們常說債券價格與利率成反比。

投資債券會賠錢嗎？

這就是投資者看重債券的原因。他們提供穩定、可靠的收入，幾乎不會失去本金。

投資者可以採用多種債券投資策略。買入並持有的方法吸引了那些尋求收入且不願意做出預測的投資者。中間策略包括指數化和免疫化，兩者都提供一定的安全性和可預測性。然後是活躍的世界，這不適合休閒投資者。