了解債券價格和收益率

債券價格值得每天關注，作為利率方向乃至未來經濟活動的有用指標。並非偶然，它們是管理良好和多元化投資組合的重要組成部分。債券價格和債券收益率始終面臨價值波動的風險，尤其是在利率上升或下降時期。我們來討論一下債券價格和收益率之間的關係。

要點

債券的收益率是將債券的現金流與其當前美元價格聯繫起來的貼現率。
債券的票面利率是持有人收到的定期分配。
儘管債券的票面利率是固定的，但在二級市場上出售的債券的價格可能會波動。
隨著債券價格的上漲或下跌，真實收益率將會發生變化——偏離票面利率，從而使投資或多或少對投資者有吸引力。
在其他條件相同的情況下，當債券價格下跌時，其收益率就會增加。當債券價格上漲時，其收益率就會下降。

債券價格和收益率：概述

如果您在發行時購買債券，債券價格就是債券的面值，收益率將與債券的票面利率相匹配。也就是說，如果您購買三年期利率為 1% 的債券，那麼您將得到的正是這種債券。當債券到期時，其面值將返還給您。除非您想出售它，否則您對它在這期間任何時間的價值都沒有興趣。

然而，想像一下您購買了上面相同的債券。然後，在您購買六個月後，同一張債券將再次公開發行。然而，該債券現在提供 2% 的利息。您已經鎖定了利率，但利率的變化肯定會影響您債券的價值嗎？

在二級市場上，債券可能會以其面值的溢價或折價出售。因此，儘管您在發行債券時可能支付了 1,000 美元，但根據現行利率等外部因素，同一張債券現在可能價值 980 美元或 1,020 美元。

閱讀債券行情

下圖顯示了美國國庫券和不同期限債券的現行債券價格。請注意，期限為一年或更短的國庫券的報價與債券不同，因此價格差異很大。

看看期限為兩年或更長的國債，您會發現價格相對相似，約為 100 美元。對於債券，通常使用 100 美元作為基準面值。也就是說，如果債券在發行時購買，通常會以固定的、“乾淨”的增量（例如 100 美元）購買，並且只會收到票面利率付款。

然而，這些價格都沒有反映 100 美元。自發行以來，其價格要么上漲（見五年期債券），要么下跌（見兩年期、10年期或30年期債券）。您還會注意到每隻債券的票面利率不再與當前收益率相匹配。

最遠的兩列測量產量的變化。這種變化通常以基點或百分之一來衡量。因此，30年期債券過去一個月上漲了33個基點，漲幅為0.33%。

計算債券的美元價格

債券的美元價格代表債券本金餘額（也稱為面值）的百分比。畢竟，債券只是一種貸款，本金餘額或面值就是貸款金額。因此，如果債券報價為 98.90 美元，而您要購買 100,000 美元的兩年期國債，則您將支付約 98,900 美元。

在上面的例子中，兩年期國債以折扣價進行交易。這意味著它的交易價格低於其票面價值。如果它是“平價交易”，它的價格將是 100。如果它是溢價交易，它的價格將大於 100。折價交易是指債券的價格自發行以來已經下降；現在購買債券比發行時便宜。

要了解折價與溢價定價，請記住，當您購買債券時，您是為了支付息票而購買的。雖然不同的債券以不同的頻率支付息票，但通常每半年支付一次。

當您購買債券時，您有權獲得從交易結算之日到下一個息票支付日期間到期的息票百分比。債券的前所有者有權獲得從最後支付日到交易結算日的息票支付百分比。

由於在實際支付息票時您將成為記錄持有人，並將收到全額息票付款，因此您必須在交易結算時向前所有者支付其息票付款的百分比。也就是說，實際的貿易結算金額由購買價格加上應計利息組成。

考慮債券價格（折價與溢價）

為什麼有人願意支付高於債券面值的價格？答案很簡單：當債券的票面利率高於當前市場利率時，債券更受歡迎。換句話說，投資者將從溢價債券中獲得的利息支付高於當前市場環境下的利息支付。

考慮一個債券支付 5% 票面利率的例子。該債券的所有發行均按面值出售。然後，世界宏觀經濟狀況惡化，美聯儲開始降低聯邦基金利率。由此推而出，許多其他利率開始下降，目前市場上的普遍利率僅為2%。

投資者意識到他們可以嘗試在二級市場購買 5% 的債券，而不是滿足於 2%。然而，二級市場通常以現行利率定價。債券的價格不再能夠按面值購買，而是變得更加昂貴。您仍然可以獲得 5% 的優惠券利率；然而，您購買債券的費用可能過高，您的真實收益率將接近 2%。

對於折價債券也是如此。它們的定價是折扣的，因為債券的票面利率低於當前的市場利率。由於只需購買新發行的債券即可獲得更好的回報，因此賣方必須通過將證券降價至折扣價來吸引買方購買二級債券。

考慮債券收益率

收益率將債券的美元價格與其現金流聯繫起來。債券的現金流包括息票支付和本金返還。本金在債券期限結束時（稱為到期日）返還。

債券的收益率是可用於使債券所有現金流的現值等於其價格的貼現率。換句話說，債券的價格是每筆現金流的現值之和。每個現金流量均使用相同的折扣因子進行現值計算。這個貼現因子就是收益率。

直觀上，折扣和溢價定價是有意義的。由於折價債券的息票支付量小於溢價債券的息票支付量，因此如果我們使用相同的折現率對每隻債券進行定價，則息票支付量較小的債券的現值將較小。它的價格會更低。

事實上，不同種類的債券有幾種不同的收益率計算。例如，計算可贖回債券的收益率很困難，因為債券可能被贖回的日期未知。優惠券支付總額未知。

然而，對於美國國債等不可贖回債券，所使用的收益率計算是到期收益率。換句話說，確切的到期日是已知的，並且可以幾乎確定地計算收益率。

即使是到期收益率也有其缺陷。到期收益率計算假設所有息票支付均按到期收益率進行再投資。這種情況極不可能發生，因為未來的利率無法預測。

Important : 債券價格和債券收益率是整體經濟尤其是通脹的絕佳指標。隨著債券價格的變化，您可以逆向調整市場對利率和未來市場預期的預期。

考慮通貨膨脹

債券的收益率是將債券的現金流量與其當前美元價格等同的貼現率（或因子）。那麼，什麼是合適的折扣率或者反過來說，合適的價格是多少呢？

答案在於現行的市場利率。因此，隨著美聯儲評估通脹，債券市場面臨估值變化的風險。當通貨膨脹令人擔憂時，美聯儲可能會考慮加息。較高的利率使得現有的較低利率變得不那麼可取。此外，用於計算債券價格上漲的貼現率。由於這兩個原因，債券的價格下跌。

當通脹預期下降時，情況就會相反。隨著通脹擔憂的減輕，美聯儲可能更願意降低利率。較低的利率使現有債券在二級市場上更受歡迎。此外，較低的利率意味著用於計算債券價格的貼現率也會下降。由於這兩個原因，債券的價格上漲。

考慮折扣率

通脹預期是影響投資者計算債券價格的貼現率的主要變量。從上圖可以看出，每種國債的收益率都不同，期限較長的國債往往比較期限較短的國債收益率更高。

這是因為債券的到期期限越長，未來通脹上升的風險就越大。這決定了計算債券價格所需的當前貼現率。您會注意到，情況並非總是如此，因為五年期債券的期限比十年期債券的期限更長。這意味著與長期相比，短期內大市場圍繞利率的風險更大。

在確定適當的貼現率時，還需要考慮信用質量或債券發行人違約的可能性。信用質量越低，收益率越高，價格越低。

債券價格和債券收益率之間有什麼關係？

債券價格與債券收益率成反比關係。隨著債券價格上漲，收益率下降。隨著債券價格下降，收益率上升。這是因為債券的票面利率保持固定，因此二級市場的價格經常波動以與現行市場利率保持一致。

債券的息票和收益率有什麼區別？

債券的息票是授予投資者的規定的年度（或通常是兩年一次）付款。這個固定利率永遠不會改變，付款金額也永遠不會改變。或者，債券的收益率是按現行市場利率貼現所有現金流並考慮債券價格變化時的回報率。發行時，如果債券按面值發行，則其收益率將等於票面利率。

為什麼債券價格在收益率上升時下跌？

當市場利率上升時，就會有更多的投資選擇來賺取更高的利率。如果利率增至 5%，發行 3% 息票的債券現在可能“過時”。為了彌補這一點，該債券將在二級市場折價出售。儘管票面利率仍為3%，但債券價格較低意味著投資者將獲得更高的收益率。

高收益對債券有利嗎？

這取決於。如果您是希望通過二級市場進行債券投資的投資者，您可能能夠以折扣價購買債券。如果您持有較舊的債券並且其收益率正在增加，這意味著價格已經低於您購買的價格。但是，您仍然可以從初始投資中賺取票面利率。

此外，高收益率與債券的風險有方向性相關。您也許能夠從垃圾債券中獲得非常高的收益，但這並不意味著它是一項好的投資。一般來說，較高的收益率反映了債券的較大風險。對於尋求更安全投資的規避風險的投資者來說，較低的收益率實際上可能更可取。

底線

了解債券收益率是了解預期的未來經濟活動和利率的關鍵。這有助於為從股票選擇到決定何時為抵押貸款再融資等各個方面提供信息。當利率上升時，債券價格通常會下跌。當利率較低時，債券價格往往會上漲。債券價格和債券收益率通常成反比關係。