關鍵要點

商業票據是一種無擔保形式的本票，支付固定利率。
它通常由大型銀行或公司發行，用於支付短期應收賬款和履行短期財務義務，例如為新項目提供資金。
與任何其他類型的債券或債務工具一樣，發行實體假設其能夠在到期時支付利息和本金。
它很少被用作長期債務的融資工具，因為其他替代方案更適合該目的。

商業票據提供了一種便捷的融資方式，因為它允許發行人避免申請和確保持續商業貸款的障礙和費用，而且美國證券交易委員會 (SEC)不要求在貨幣市場交易的證券進行註冊。
它通常以折扣價提供，期限從 1 天到 270 天不等，儘管大多數問題在 1 到 6 個月內到期。

商業票據於 100 多年前首次推出，當時紐約商人開始將其短期債務出售給充當中介的經銷商。
這些交易商會以低於票面價值的折扣價購買這些票據，然後將其轉手給銀行或其他投資者。
然後，借款人將向投資者償還相當於票據面值的金額。

Goldman Sachs 的 Marcus Goldman 是貨幣市場上第一個購買商業票據的交易商，他的公司在南北戰爭後成為美國最大的商業票據交易商之一。
從那時起直到第二次世界大戰， 美聯儲還開始交易商業票據和國庫券，以提高或降低銀行間流通的貨幣儲備水平。

戰後，越來越多的公司開始發行商業票據，並最終成為貨幣市場上首要的債務工具。
這種增長在很大程度上是由消費信貸行業的興起推動的，因為許多信用卡發行商會使用商業票據產生的資金向商家提供持卡人設施和服務。
然後，發卡機構將從這些商家處購買客戶放在卡上 的應收賬款（並從差價中賺取可觀的利潤）。

1980 年代，一場關於銀行承銷商業票據 是否違反了 1933 年銀行法的激烈辯論，因為商業票據未被 SEC 歸類為債券。
今天，商業票據與商業貸款一起成為投資級發行人短期融資的主要來源，並且仍在信用卡行業中廣泛使用。

傳統上，商業票據以 100,000 美元的面額 在機構之間發行和交易，超過此金額的票據以 1,000 美元為增量提供。
投資公司、銀行和共同基金等金融集團歷來是該市場的主要買家，銀行業中存在有限的本文二級市場。

富有的個人投資者歷來也能夠通過私募獲得商業票據產品。
2008 年雷曼兄弟宣布破產後，市場遭受重創，貨幣市場共同基金內可持有的商業票據類型和數量的新規則和限制因此出台。
儘管如此，散戶投資者正越來越多地通過金融子公司贊助的在線渠道獲得這些工具。

商業票據通常比擔保票據支付更高的利率，而且利率往往隨著國民經濟的增長而上升。
一些金融機構甚至允許他們的客戶以與現金或貨幣市場賬戶相同的方式使用商業票據基金賬戶在線簽發支票和進行轉賬。

實際上，發行和支付代理人或 IPA 負責向投資者報告商業票據發行人的違約情況以及任何涉及的交易佣金。
由於商業票據是無擔保的，持有違約票據的投資者幾乎沒有追索權，除非要求承擔任何其他義務或出售公司持有的任何股票。
事實上，大額違約實際上可以嚇壞整個商業票據市場。
許多商業票據發行人購買保險作為一種備份形式。

違約比過去幾年更為普遍。
在 2007-08 年金融危機之前，美國的商業票據發行人違約率約為 3%。
這個數字在 2007-08 年急劇上升。
事實上，由於擔心繼續違約，到 2008 年 9 月，未償付的商業票據數量下降了約 29%。

商業票據違約的一個著名例子發生在 1970 年，當時運輸巨頭 Penn Central 宣布破產。
該公司拖欠其所有商業票據義務。
直接後果是其債權人賠了錢。
有太多賓夕法尼亞中央銀行的商業票據流傳開來，以至於整個商業票據市場都受到了打擊。
與 Penn Central 無關的發行人看到投資者對該工具完全失去了信心。
商業票據市場在一個月內下跌了近 10%。
在這次崩潰之後，購買備用貸款承諾作為商業票據保險形式的做法在市場上變得司空見慣。

小型散戶投資者可以購買商業票據，儘管有一些限制使其變得更加困難。
大多數商業票據被出售和轉售給機構投資者，例如大型金融機構、對沖基金和跨國公司。
散戶投資者需要大量資金來購買和擁有商業票據；否則，可以通過共同基金、交易所交易基金 (ETF) 或在存款機構管理和持有的貨幣市場賬戶進行間接投資。

監管成本、可投資資本規模以及進入資本市場的實際渠道等因素可能使個人或散戶投資者很難購買和擁有商業票據。

例如，商業票據通常以總計 100,000 美元的整批出售。
這個門檻本身使得購買商業票據通常只限於機構投資者和富人。
此外，代表客戶發行商業票據的經紀自營商與機構買家之間存在預先存在的關係，這些機構買家通過大量購買初級產品來提高市場效率。他們不太可能將個人投資者視為為交易提供資金的資金來源。

對於前一天的活動，每天都可以獲得有關利率和交易量的額外信息。
每週三和每個月的最後一個工作日營業結束時，還可以獲得每個未償還商業票據發行的數字。

商業票據通常有四種類型：本票、匯票、支票和存款證 (CD)。

1. 本票：本票是書面承諾在特定日期或按要求向指定的個人或實體支付一定金額的款項，是最常見的商業票據形式。本票通常用於商業交易中，作為一方向另一方借款的一種方式。
2. 匯票：匯票是指示銀行向指定的個人或實體支付指定金額的書面命令。有兩種類型的匯票：即期匯票，即在向銀行出示時付款，以及定期匯票，即在以後付款。
3. 支票：支票是指示銀行向指定的個人或實體支付指定金額的書面命令。支票可以是個人簽發的個人支票，也可以是銀行簽發的銀行本票。
4. 存款證(CD)：存款證是銀行和其他金融機構提供的一種定期存款。是在未來的特定日期向存款人支付固定金額的承諾。CD 通常具有固定期限和固定利率。

使用商業票據作為資金來源有幾個優點。
一個優勢是速度；商業票據可以快速發行，對於需要在短時間內籌集資金的公司來說是一個不錯的選擇。另一個優點是靈活性；公司可以使用商業票據為各種目的籌集資金，包括營運資金、存貨融資和債務再融資。
此外，商業票據往往比其他類型的短期借款（例如銀行貸款）成本更低，並且可以幫助公司向潛在投資者展示其財務穩定性和信譽度，從而有可能提高其整體信用評級。

但是，使用商業票據時也需要考慮一些風險。
這些包括信用風險，商業票據的發行人可能會違約其付款義務；利率風險，商業票據的價值可能會隨著利率的變化而波動；流動性風險，商業票據可能不容易交易或出售；監管風險，商業票據不受與其他類型證券相同級別的監管監督，增加了發行人欺詐或其他不當行為的風險。

假設一家公司需要籌集資金來資助一條新產品線。該公司擁有強大的信用評級和良好的財務業績記錄，因此決定發行商業票據以籌集必要的資金。

它與一家金融機構合作，發行 1000 萬美元的商業票據，期限為 180 天，利率為 2%。
該公司使用出售紙張的收益來資助新產品線的開發和生產。
隨著票據到期，公司向投資者償還本金和約定的利息。

這個過程使公司能夠快速有效地籌集到為其新產品線提供資金所需的資金，而無需承擔額外的債務或股權。

為什麼使用商業票據？

誰發行商業票據？

商業票據和公司債券有什麼區別？

• 期限：商業票據的期限很短，通常從幾天到 270 天不等。另一方面，公司債券的期限較長，通常為 5 至 30 年。
• 信用評級：商業票據通常由具有高信用評級且財務穩定的公司發行，而公司債券可能由具有廣泛信用評級的公司發行。
• 利率：商業票據的利率通常低於公司債券的利率，反映出與該票據相關的風險水平較低。
• 註冊：商業票據未在美國證券交易委員會 (SEC) 註冊，因此不受與公司債券相同級別的監管。
• 交易：商業票據通常在場外交易 (OTC) 進行交易，而公司債券通常在場外交易市場之外的交易所進行交易。
• 抵押品：一些商業票據可能有抵押品支持，例如存貨或應收賬款，而公司債券通常沒有抵押品。